Acquistando titoli di Stato la banca centrale in
sostanza presta denaro al governo, permettendogli di rimanere in deficit e
aumentare la spesa per beni e servizi attraverso i suoi programmi di stimolo e
le indennità di disoccupazione. Questo aumenta il reddito del pubblico e il
debito del governo.
Tuttavia si abbassa l’onere del debito totale
dell'economia. Questo è un momento molto rischioso. I responsabili della
politica devono bilanciare i quattro modi in cui scendono gli oneri del debito.
I metodi deflazionistici devono bilanciarsi con i
metodi inflazionistici per mantenere la stabilità.
Se bilanciati correttamente, ci può essere una bella
riduzione della leva finanziaria. Ora una riduzione della leva finanziaria può
essere orribile o splendida. Come può una riduzione della leva finanziaria
essere bella?Anche se una riduzione della leva finanziaria è una situazione difficile,gestirla nel miglior modo possibile è splendido. Molto più bello che eccessi alimentati dal debito, sbilanciati della fase di leva. In una bella riduzione della leva finanziaria, i debiti diminuiscono rispetto al reddito, la crescita economica reale è positiva e l’inflazione non è un problema. Si è realizzata con il giusto equilibrio.
Il giusto equilibrio richiede una certa
combinazione di taglio della spesa, riduzione del debito, trasferimento di
ricchezza e di stampa di moneta in modo che la stabilità economica e sociale si
possa mantenere.
La gente chiede se stampare moneta aumenterà
l'inflazione.
No, se compensa il calo del credito. Ricordate, la
spesa è ciò che conta. Un dollaro di spesa pagato con denaro ha sul prezzo lo
stesso effetto di un dollaro di spesa pagato con credito.
Stampando moneta, la banca centrale può compensare
la scomparsa di credito con un aumento della quantità di denaro. Per cambiare
le cose, la banca centrale ha bisogno non solo di stimolare la crescita del reddito,
ma di far salire il tasso di crescita del reddito più del tasso d’interesse sul
debito accumulato.
Allora che cosa voglio dire con questo? Fondamentalmente
il reddito ha bisogno di crescere più presto del debito. Per esempio: supponiamo
che un paese che attraversa una riduzione della leva finanziaria abbia un
rapporto debito su reddito del 100%.
Ciò significa che la quantità di debito che ha è la
stessa che l'importo del reddito che l'intero paese produce in un anno. Ora
pensate al tasso d’interesse su questo debito, diciamo che è del 2%.
Se il debito sale al 2% a causa di questo tasso
d'interesse e il reddito sale solo circa dell'1%, non potrete mai ridurre
l'onere del debito. È necessario stampare denaro sufficiente per spingere il
tasso di crescita del reddito sopra il tasso d’interesse.
Tuttavia è facile abusare della stampa di moneta
perché è così immediata e la gente la preferisce alle alternative. La chiave è
di evitare di stampare troppa moneta e innescare un’inflazione rampante, come
fece la Germania durante la riduzione
della leva finanziaria negli anni 20.
Se i politici raggiungono il giusto equilibrio, una
riduzione della leva finanziaria non è così drammatica. La crescita è lenta, ma
gli oneri del debito scendono. È una bella riduzione della leva finanziaria.
Quando i redditi salgono, i debitori cominciano a
sembrare più degni di credito. E quando i debitori sembrano più degni di
credito, i finanziatori ricominciano a prestare denaro. Gli oneri del debito
finalmente scendono. Potendo prendere a prestito denaro, la gente può spendere
di più. Alla fine l'economia ricomincia a crescere, portando alla fase di
reflazione del ciclo di debito a lungo termine.
Anche se il processo di riduzione della leva finanziaria
può essere orribile, se mal gestito, se gestito bene, finirà per risolvere il
problema. Ci vuole circa un decennio o più perché gli oneri del debito scendano
e l'attività economica torni alla normalità - Da qui il termine “decennio
perduto”.
Naturalmente l'economia è un po' più complicata di
quanto questo modello suggerisca.
Tuttavia, ponendo il ciclo di debito a breve
termine sul ciclo di debito a lungo termine e poi ponendo entrambi sopra la
linea di crescita della produttività, dà un modello ragionevolmente buono per
vedere dove siamo stati, dove siamo ora e dove stiamo probabilmente andando.
In sintesi ci sono tre regole empiriche che vorrei
che recepiste da questo.
- Primo: non lasciate che il debito salga più presto del reddito, perché i vostri oneri del debito alla fine vi schiacceranno.
- Secondo: non lasciate che il reddito salga più rapidamente della produttività, perché vi troverete infine a diventare non competitivi.
- E terzo: fate tutto il possibile per aumentare la produttività, perché, a lungo andare, questo è ciò che conta di più.
Questo è un consiglio semplice per voi e per i
responsabili politici.
Potreste essere sorpresi, ma i più - tra cui la
maggioranza dei responsabili politici - non bada abbastanza a questo.
Questo modello ha funzionato per me e spero che
funzionerà per voi.
Grazie.
Nessun commento:
Posta un commento